Passiv investering: Hvad betyder det?

Hvad er passiv investering?

Passiv investering er en metode, hvor en portefølje følger et på forhånd beskrevet sæt regler. Reglerne kan for eksempel sige, at porteføljen skal afspejle et bestemt indeks eller et benchmark. Målet er normalt ikke at vælge de enkelte værdipapirer ud fra en løbende vurdering af, hvilke der vil slå markedet.

En passiv strategi er derfor ikke det samme som aldrig at handle. En portefølje kan handle, når indeksets sammensætning ændres, når der skal rebalanceres, eller når indbetalinger skal investeres. Pointen er, at handlerne følger metoden frem for en løbende, skønsmæssig vurdering af markedsmulighederne. Investor.gov beskriver passiv forvaltning som en strategi, der søger omtrent samme afkast som et bestemt indeks før gebyrer (Investor.gov om passivt forvaltede fonde).

Hvordan fungerer metoden?

Et indeks er en beregnet kurv eller måling af værdipapirer. En passiv portefølje kan forsøge at afspejle indekset ved at eje alle værdipapirerne eller et udvalg af dem. Den kan også bruge andre teknikker, men den konkrete metode afhænger af produktets dokumenter. En indeksfond er derfor et muligt produkt til passiv investering, ikke selve den generelle definition på metoden.

Hvis et indeks er vægtet efter markedsværdi, får større selskaber typisk større vægt. Det betyder, at porteføljens sammensætning kan ændre sig, selv om ingen aktiv forvalter beslutter at over- eller undervægte et selskab. Kursudviklingen ændrer nemlig de relative størrelser. Investor.gov beskriver både markedsvægtning og, at indeksfonde kan bruge alle eller kun en del af værdipapirerne i indekset (Investor.gov om indeksfonde).

Et hypotetisk vægteeksempel

Antag en tænkt referenceportefølje på 10.000 kr. med 60 % i aktiv A og 40 % i aktiv B. A stiger 10 %, mens B falder 5 %. A-delen går fra 6.000 kr. til 6.600 kr., og B-delen går fra 4.000 kr. til 3.800 kr. Den samlede værdi bliver 10.400 kr., svarende til et nominelt afkast på 4 % før omkostninger, skat og inflation.

Efter kursændringerne udgør A cirka 63,46 % af de 10.400 kr., mens B udgør cirka 36,54 %. En sådan vægtændring kan opstå mekanisk, fordi kurserne har udviklet sig forskelligt. Eksemplet er en illustration af en passiv referencekurv og er ikke en anbefaling om at vælge, fravælge eller ændre en bestemt investering.

Passiv investering er ikke det samme som en fond eller en køberytme

Ordene beskriver tre forskellige ting:

• Metode: Passiv investering handler om reglerne for forvaltningen og forholdet til et indeks eller benchmark.
• Produkt: En indeksfond eller ETF er en mulig måde at få en indeksfølgende eksponering på, men et produkt kan have andre egenskaber og risici end selve metoden.
• Købsmønster: Dollar-cost averaging handler om at købe for et fast beløb med mellemrum. Det kan kombineres med en passiv metode, men regelmæssige køb gør ikke i sig selv en portefølje passiv.

En månedsopsparing beskriver typisk en ordning med tilbagevendende indbetalinger og køb. Den siger ikke alene, om forvaltningen er passiv eller aktiv. En portefølje kan også blive ændret af udbytter, rebalancering, indbetalinger og hævninger. Kontovækst er derfor ikke det samme som metode eller afkast; se også forklaringen af afkast.

Hvilke risici og afvigelser er der?

Passiv betyder ikke risikofri. Porteføljen følger de risici, der ligger i indekset eller benchmarkets værdipapirer. Hvis indekset er koncentreret i bestemte selskaber, lande, sektorer eller valutaer, kan den koncentration også præge porteføljen. Et bredt indeks er ikke en garanti mod tab, og et valgt benchmark er ikke nødvendigvis dækkende for alle markeder.

En indeksfølgende portefølje rammer heller ikke nødvendigvis indekset præcist. Afvigelsen kan blandt andet skyldes gebyrer, handelsomkostninger, skatter i fondens struktur, kontantbeholdning, ændringer i indekset og at porteføljen kun ejer et udvalg af værdipapirerne. Investor.gov fremhæver både tracking error og risikoen for, at gebyrer og handelsomkostninger får en indeksfond til at underperforme sit indeks (Investor.gov om indeksfonde).

Omkostninger påvirker resultatet over tid. SEC skelner blandt andet mellem transaktionsomkostninger og løbende omkostninger og forklarer, at løbende gebyrer både trækker direkte fra saldoen og fjerner det afkast, som gebyret ellers kunne have givet (SEC om omkostninger). Lav handelsaktivitet kan derfor være forbundet med lavere omkostninger, men passiv metode er ikke en garanti for, at et konkret produkt er billigst.

Hvorfor er begrebet relevant ved månedsopsparing?

Ved en månedsopsparing kan man skelne mellem den automatiserede købsproces og den valgte investeringsmetode. Den automatiske proces beskriver, hvornår der købes. Den passive metode beskriver, hvordan den valgte reference eller de valgte regler bestemmer eksponeringen.

Nye indbetalinger køber til de priser, der gælder på købstidspunktet. Det giver ikke sikkerhed for et bestemt afkast. Kurser kan både stige og falde, og hver indbetaling har sin egen tid på markedet. Risikospredning kan mindske betydningen af enkelte udsving, men den fjerner ikke markedsrisiko eller garanterer positivt afkast.

Et hypotetisk passivt forløb kan derfor bruges til at forklare regler, vægte og mulige udsving. Det bør ikke læses som en prognose eller som dokumentation for, at passiv investering er den bedste strategi for alle. En beregner kan vise scenarier, men beregninger er kun så realistiske som deres antagelser.

Ofte stillede spørgsmål

Er passiv investering det samme som en indeksfond?

Nej. Passiv investering er en metode. En indeksfond er et produkt, der typisk søger at følge et indeks. Produktets konkrete omkostninger, replikering, risiko og afvigelse fra indekset skal vurderes ud fra produktinformationen.

Betyder passiv, at man aldrig handler?

Nej. Der kan stadig handles, når referenceindekset ændres, når en fond rebalancerer, eller når nye penge investeres. Forskellen er, at handlerne normalt følger reglerne i stedet for løbende skøn over, hvad der vil klare sig bedst.

Er automatiske månedlige køb passiv investering?

Ikke nødvendigvis. Månedlige køb beskriver en køberytme. De kan bruges sammen med passiv forvaltning, men de gør ikke alene porteføljen indeksfølgende eller regelbaseret.

Giver passiv investering et bestemt afkast?

Nej. En passiv strategi søger typisk at følge et benchmark, men benchmarkets værdi kan falde. Gebyrer, handelsomkostninger og andre forhold kan også give et andet resultat end indekset. Investering kan medføre tab.

Er passiv investering den bedste strategi?

Der findes ikke en sikker eller universelt bedst strategi. Artiklen forklarer et begreb generelt og vurderer ikke, hvad der passer til en bestemt person, konto eller portefølje. Skatteforhold og konkrete produktvilkår afhænger blandt andet af konto, produkt og gældende regler.